看BAT小米360如何跑马圈地，05年至今投资已逾300亿美元

2014年，中国互联网行业风起云涌。在规模上，BAT均已基本进入千亿美元级别;在投资并购的布局上，三巨头也是一路高歌猛进，稳坐第一集团。而在BAT身后，小米、奇虎360、京东、唯品会等成长迅速，已均跻身百亿美元俱乐部，组成第二集团;尤其是小米和奇虎360，近年来在投资并购方面频频出手，形成与BAT争抢布局未来市场之势。

根据投中研究院统计的数据显示，从2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累计投资规模大约是240亿美元，投中研究院估算，五家公司历史总体的投资规模应在300亿美元以上。这五家市值排名居前的中国互联网企业，作为战略投资者，也在中国TMT领域的投资保持着很高的水准和活跃度。本报告选取这五家公司作为中国互联网企业的代表，对其进行产业投资布局的特点以及趋势进行横向的对比和分析，探寻中国互联网战略投资者产业布局的现状和思路。

1.基本情况对比

在PC互联网时代，BAT原本各自为战。人们对BAT比较普遍的了解是：百度专注于搜索，阿里专注于电商，而腾讯则专注于即时通讯。而自2010年左右开始，三巨头的体量在逐年快速增长、并在各自所专注的领域形成近乎垄断的优势之时，移动互联网时代也逐步来临，中国互联网行业似乎要迎来一轮大规模的重塑。

表1 - BAT、小米、奇虎360的市值、营收规模、营收结构对比

在移动互联网浪潮的格局重塑过程中，规模最大的BAT无疑还是强大的竞争者。腾讯和阿里的市值均逾千亿美元，百度也有接近千亿美元的规模。而BAT之外，小米的迅速崛起使其估值不断创造新高，而最新一轮的融资估值更是将有可能达到400至500亿美金。奇虎360也有近百亿的市值。尤其是在近两年，小米和360作为BAT之后第二集团的代表，投资布局较为活跃。

从营收的结构来看，五家企业的营收仍然主要来自其各自的传统优势业务：腾讯八成收入依然来自游戏，阿里七成以上的营收来自国内零售电商(淘宝、天猫、聚划算)，而百度更是几乎所有收入的仍来自依托搜索服务的营销和广告，小米由于成立时间较短，主要精力还是放在手机端，360的网络增值服务主要是游戏，也是依托其安全产品线——浏览器和应用市场，来进行流量的导入和变现。

这体现出，第一，这些互联网巨头在自身发展早期阶段的布局仍以加强自身业务为重，仍然一切都围绕主营业务进行;第二，产业链上其他环节的建设需要时间，一个完善的生态系统的构筑需要时间;第三，多数的布局均为入口布局，如何将其变现依然是个重要课题。

图1 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投资案例金额

图2 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投资案例数量

据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，从2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累计投资规模大约是220亿美元，投中研究院估算，五家公司历史总体的投资规模应在300亿美元以上。

不难看出，这五家公司开始进行大规模的投资并购，始于2009至2010年这段时间。需要说明的是，阿里在2005年投出的金额较大，是由于其在当年用17亿美金对雅虎中国进行了资产收购。而小米成立时间较晚，于2012年前后才开始进行投资的布局，并在短短的两年间里进行了大量的投资。2014年小米已经投资了近20个案例，共5亿多美金，我们预计未来小米应该会扮演越来越重要的角色。

2.总体战略对比

投中研究院分析认为，BAT、小米、奇虎360在总体的投资布局战略思路上，有如下四个共同点：

第一，对现有擅长领域的巩固，加强核心业务，力求形成协同效应。

第二，对未来机会的判断，在新业务和未知领域提前进行布局。

第三，产业链其他环节的建设，构筑完善的生态系统。

第四，设法寻找流量变现的方式。互联网企业体量的增大，会为其带来流量的导入和制造能力的增强，而当前布局的多数入口还未能实现变现。如何将流量进行变现需要持续进行探索。

同时，各自也保持一些不同的特点：

百度：相对保守，依赖搜索变现，战略投资为主

BAT当中，与其他两者相比，百度相对更加保守一些。以搜索引擎为支撑的广告收入一直是百度营收的绝对来源，而在内部和外部探索新业务方向时，主要以战略投资为主，形式多为收购和控股，一方面可以引进人才，一方面可以卡位新的业务。总体来讲相对比较保守，近几年在腾讯和阿里疯狂展开布局的时候也是不温不火。

阿里：积极构筑电商生态链，布局广泛

阿里巴巴一直侧重于构筑完善的电子商务的生态链，覆盖物流、数据服务、电商的交易支付、供应链金融等领域。

阿里可以算是BAT当中最为活跃的投资者，自2013年起加大力度投资，投资金额在这五家当中居首，十分活跃。投资方向比较杂乱，标的物从国内到国外，既有上市大公司，也有初创早期的公司。

腾讯：开放平台战略，游戏是重头，重战略前瞻

腾讯对于自己有经验的领域，会选择自己来开展业务。但对于那些相对不熟悉的领域，在缺乏对行业里具体做法的了解，缺少相应线下业务能力的情况下，腾讯更多地采用的是开放平台。

腾讯的开放平台战略始于2011年，主要有两种做法：一种做法是在特定行业里选择最好的平台型合作伙伴，在其所在的行业里已经积累了大量成功的经验，并且建立起了强大的生态系统，比如滴滴打车、大众点评、京东等等;另一种做法是围绕在特定行业的生态系统来开展业务，为行业中的参与者提供平台并开展相应业务，可以使用腾讯的社交平台、支付系统、广告网络等等。

游戏领域一直是腾讯投资的重点，据投中研究院统计，单是已对外披露的案例就有40个之多，涉及30亿美金以上。

2011至2012年间腾讯开始加大国内外投资力度，在国内投资成长期甚至上市公司为主，或者直接收购，以布局卡位为主，侧重战略上的前瞻性。

小米：比BAT更易适应移动互联网，专注移动生态圈建设

2010年才成立的小米在战略投资这件事上并不含糊。据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，仅进入2014年以来，小米以及雷军的顺为基金已经投出18个案例，涉及智能硬件、地图、手机浏览器、互联网金融、在线旅游、媒体资讯、本地生活服务、文化传媒、医疗健康、游戏等等多个领域，表现极为活跃。由于小米诞生于智能手机以及移动互联网开始蓬勃发展的2010年，会比诞生于PC互联网时代的BAT转身更容易，也更容易专注于移动互联网生态圈的建设。

奇虎360：投资额度偏小，安全永远是布局重点

奇虎360的投资并购布局也在2011年左右开始加速，据投中研究院统计，迄今已披露的案例数量大约是40多个，但是投资额度普遍不高，多数在千万人民币级别。

与小米广泛布局的思路不同的是，奇虎360的投资主要覆盖在安全业务、游戏、移动互联网领域，专注以安全为切入点进行展开。

3.趋势判断

投中研究院认为，BAT、小米、奇虎360乃至整个中国互联网行业在在未来几年内的趋势，有以下几个共性：

第一，总体趋势的核心都是全面深入移动互联网。

第二，移动互联网时代，O2O的加速布局。未来如何更快与线下结合，将会是各巨头业绩增长重要看点。

第三，垂直领域的投资。围绕用户在教育、文化、娱乐、医疗健康、金融等垂直领域的进行投资布局，闭环建设依然是重点，提高用户粘性，满足用户更高层次的需求。

第四，现有业务短板的建设。比如，在支付环节一直处于劣势的百度要并购快钱，阿里在社交领域的不断尝试，腾讯和百度联手万达试水电商。

第五，与物联网、云计算、大数据等技术结合的空间依然广袤。智能硬件的发展目前主要受技术瓶颈制约，但软硬件结合必将是未来趋势。

此外，作为五家企业当中唯一还未上市的小米，在投资并购是需要考虑为未来的IPO铺路。一方面可能会考虑到投资收益，即选择营收利润比较好的标的;另一方面会着重布局移动互联网的各个平台，构建完整的生态圈。